需求不佳供给压力大 铜价持续性上涨难期

欧盟峰会利好极大的提振了投资者信心，受此影响基本金属大幅走高，其中伦铜7738涨348、铝涨72、锌1878.8涨97.3、铅1875涨107、镍16799涨579、锡18950涨350；从技术上看，伦铜稳定站上美元，前期下跌行情有望结束，后市将逐步走好，震荡重心有望继续上移。
　　峰会利好，债务忧虑减难消为期两天的欧盟峰会29日在布鲁塞尔落下帷幕。虽然会前世界各大机构、媒体并不被看好，但本次峰会最终却取得了出人意料的三大成果：欧洲稳定机制(ESM)将可直接向银行注资，稳定机制可通过购买重债国国债来压低其融资成本，推出1200亿欧元(约合1519亿美元)一揽子经济刺激计划。此次峰会取得成果是迈向货币联盟的正确举措，并有助于打破银行业危机和主权信用之间的恶性循环，此将极大的提振了基本金属市场的信心。从德国的反映来看，虽然默克尔做出了让步，但依旧难以改变其反对发行共同债券的观点，债务危机不会在一次峰会中就能得到很好的解决，后续问题依旧较大。
　　ＰＭＩ走跌，中国经济仍存在下滑隐忧6月份中国官方PMI创7月来低点。2012年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月回落0.2个百分点。分企业规模看，大型企业PMI为50.6%，比上月回落0.5个百分点，继续位于临界点以上；中型企业PMI为50.0%，位于临界点；小型企业PMI为47.2%，连续3个月位于临界点以下，数据表明，中国经济景气依旧萎靡。生产指数回落0.9个百分点至52.0%，表明制造业企业生产增速继续放缓；新订单指数下降0.6个百分点至49.2%（连续两个月低于临界点），表明制造业市场需求继续下降；原材料库存指数回升3.1个百分点至48.2%，但仍位于临界点以下，表明在需求萎靡的情况下制造业原材料库存量继续减少；从业人员指数下降0.8个百分点至49.7%，位于临界点以下，表明制造业生产人员数量出现减少，裁员增加。尽管中国政府再次推出新一轮经济刺激措施，但难以改变二季度经济下滑的局面；料三季度依旧是经济震荡探底的过程。
　　线缆开工不佳，需求好转短期难以实现样本包含年产能在5000-50000吨的线缆企业17家，年产能1000-5000吨的线缆企业40家，年产能在吨以下的企业17家，样本与五月的调研对象一致。调研结果显示，河北线缆企业6月开工率环比继续下滑至50%以下，其中中小企业下滑较为严重，大型线缆厂家略降。停工现象有所增加，不少企业处于停工半停工状态，一个月中大概有10-15天处于停工状态，淡季现象较为明显，大企业表现仍然相对稳定，显示了他们的应对市场风险能力。调研中我们发现把原因归结于房地产调控政策的企业数量略有减少，更多的企业意识到整体经济环境已经不如从前，对未来的预期也有所下降，预期九月份市场转好的企业数量只占16.2%，因而普遍维持超低库存，以销定产的策略。
　　从房地产来看，近期数据表示，端午节房地产成交回暖，局部地区继续执行房贷打折优惠措施，在经济低增速的情况下，房地产调控放松的言论充斥市场。国务院副总理李克强再次强调，“要稳定房地产调控政策、继续一致住房投机需求。”我们将继续维持对今年房地产调控不放松的判断，铜材、线缆企业几年难以从房地产领域的增长中获得利好。
　　进口增加，库存压力不减海关数据显示，2012年5月份中国精炼铜产量48.4万吨，较4月份下滑7000吨；而进口量再次出现上涨，环比增长10.6%，同比大增 100.02%，当前5月份铜价持续性下滑给铜进口带来了较大的提振；5月份出口10.2万吨，为有记录以来出口最多的月份，主要因以江铜为首的中国铜企业为缓解沪伦铜价差过大，而向LME仓库交割现货的缘故。从目前情况来看，铜价依旧处在相对较低的水平，沪伦比值高企仍会刺激贸易商的进口热情。我们预计，6月份铜进口量依旧高企，而出口将会出现显著下滑。
　　目前中国商业性铜库存依旧处在超过200万吨的高位，尽管当前下游企业存在补库存需求，但在订单好转和铜市方向选择明朗之前难以出现，因此，沪铜依旧承受库存高企所带来的压力。
　　铜价持续性上涨难期综合来看，中国铜行业面临纠结状态。首先，铜行业生产乏力，铜研究小组的调研数据显示，今年以来，线缆、铜材厂商订单都比较疲软，加之逐渐步入夏季，铜需求淡季来临更加剧了这一疲软态势；其次，政策刺激力度若，尽管我们对后半年中国铜需求预期将好转，但难以恢复历年的增幅；再次，中国铜库存高企，在近期融资铜、进口套利的作用下，中国商业性铜库存高企现状难以改变。铜分析师雷连华认为，在需求乏力和库存高企的作用下，加之外围宏观环境依旧不甚明朗，铜价持续性上涨承压较大；预计三季度依旧为宽幅震荡的行情，原料采购商依旧维持低库存运转，现货铜采购价位在5.5万以下，废铜、铜精矿持有商可在5.7-5.8万附近分批卖货。