伯南克言论再留希望 铜价涨势曙光初现

8月份，铜价整体仍然处于区间震荡走势，并未展现明显的方向性转变。8月下旬在宏观面的配合以及现货供应短期偏紧的共振下，铜价强势反弹，但依然在近区间上沿附近受阻再次小幅回落。伦铜在7223-7823美元/吨的区间内运行已经持续了两个多月，9月份即将到来，对于铜价来说或许较为关键。笔者将从宏观以及基本面对铜价进行分析。
　　一、宏观面或继续缓和市场情绪伯南克言论再留希望市场所关注的上周五晚间的Jackson Hole年会上，伯南克讲话虽未承诺QE3，但依然再次暗示其可能性，为市场留下希望。伯南克表示，“考虑到政策工具的不确定性和限制，如果有必要，美联储将提供额外的政策宽松，以促进经济更强劲复苏，维持劳工市场持续改善”。亦即表示，如果未来一段时间的美国失业率继续维持高位，美联储依然可能推出。9月12日，美联储FOMC也将宣布利率决定，而是否推出新一轮的宽松政策也令市场极为关注。虽然从目前的经济数据来看，推出QE3的概率偏小，但可能性依然存在，而在9月7日的美国8月份非农就业报告或将给市场比较明确的答案。
　　欧央行购债可能性较大月份的欧洲相对平淡，但进入9月份，一系列重要事件将会打破这种平静。9月6日，欧洲央行将举行议息会议，市场的注意力也转移到欧洲央行对于重启债券购买的计划决策上。
　　目前存在三种可能：一是为购债计划设置利率门槛；二是通过为边缘国主权债券收益率制定秘密上限来选择介入国债市场的实际；三是欧洲央行将采取措施让陷入困将的国家债券收益率不要升的太高，但并不会承诺暗中制定明确收益率限制。考虑到央行的政策独立性，我们认为采取第二种或第三种方案的可能性较大。另外，德国法院在9月12日对ESM和财政新约的合法性审判以及荷兰的大选也将引起市场注意。综合分析，欧洲央行购买国债的概率较大，或将继续缓和市场忧虑情绪。
　　二、基本面分析年的9月份是第三季度的最后一个月份，经过上半年需求的持续放缓，进入第三季度后，国内终端行业的表现略显平静。数据显示，1-7月份，商品房销售面积同比增速为下降6.6%，相比较前6个月10%的降幅有所收窄，虽然房地产行业较为悲观，但房屋销售并没有继续萎缩；7月份，虽然汽车产量环比回落，但更多的是季节性的因素，同比增速依然达到了12.80%，相比较上半年有所加快，不过笔者也看到当前汽车行业库存较高，去库存的需要或许令汽车行业难以继续大幅回升，但全年10%左右的增速应该仍然较为合理；空调行业在月份的产量同比继续负增长，但增速并没有继续扩大，只不过由于内销的大幅减少而导致了销售下滑速度扩大，但据产业在线数据显示，空调库存已经降至近几年的最低位，行业的去库存效果比较明显；而作为铜消费最大领域的电力行业，7月份电力投资环比小幅回落，但幅度并不大，根据我们对十二五规划的电力投资增速的计算，下半年电力投资增速有继续扩大的空间和需求。因此，从整个终端的发展来看，我们认为需求虽然暂时未有改善，但并没有继续恶化，而且在第四季度应该具有一定的改善可能。供应方面，一般而言，在一段时间内铜的供应相对较为稳定，从我国上半年的月度数据也可以看到增速相对较为稳定。库存方面，LME的铜库存已经降至近几年来的低位，我国上期所铜库存也从高位明显回落，唯一令市场忧虑的在于可能较大的隐性库存和保税区较高的铜库存。而保税区的铜库存一般认为是融资需求，短期大量进入国内的可能性也并不是很大，不会在供应上造成太大冲击。因此，笔者认为近期主要还是关注铜的下游需求能否改善。
　　另外一个是资金面上，CFTC公布的非商业持仓情况。最新数据显示，非商业多头头寸上周继续小幅增加872张，空头则继续减少3911张，此种情况已经连续两周呈现，净空头总计已经减少近1万张。我们可以看到，基金的空头已经连续显著减仓，而多头则趁势加仓。是否意味着基金对政策偏多的预期还需进一步观察，但基金的动作已经对铜价的反弹具有推动作用。
　　技术面上，铜价在反弹至接近区间上沿位置7720美元/吨后遇阻再次回落，但幅度并不是很大。日线在上周五下探至布林通道中轨线后迅速反弹，反弹后的高位震荡势头还在持续。目前的小区间内震荡是铜价较为关键的区域，进可上探7800甚至更高，但退在7223附近仍据较强支撑。而结合宏观政策面和国内目前的需求分析及展望，同样存在着一定的不确定性，但笔者更倾向于利好的方向。因此，笔者认为，9月份对铜价的走势来说存在着凶险，但或许大难不死，而有后福。