宏观面回暖铜价蓄势上行

 四季度以来，美国大选奥巴马获得连任、希腊援助计划逐步实施，影响铜价运行的不确定性事件逐渐消除。而随着中美宏观经济回暖，伦铜指数自11月上旬触底回升，目前已上涨至前期振荡整理平台。后市铜价有蓄势上行之势。
　　
　　量化宽松支撑，美国经济前景趋好
　　
　　经过三轮量化宽松，美国经济从低谷缓慢复苏，虽然进程有所反复，但表现明显好于日、欧等发达经济体。美国抵押银行贷款协会（MBA）的数据显示，购买指数和再融资指数重心逐步上升，楼市出现量价齐升的局面；11月美国富国银行住房景气指数大幅上升5点，至46，虽然仍低于次贷危机前水平，但是较年初的25点大幅改善；美国房地产市场已进入趋势性上升通道。同时，就业市场上，11月非农就业人数增加14.6万，远高于市场预期的8.5万人；11月失业率从7.9%下降至7.7%，创下四年新低。
　　货币及财政政策也为复苏提供支撑。第一，货币政策支撑力度依然不减。在年内最后一次议息会议上，美联储宣布每月增加购买450亿美元美国国债，将失业率目标定为6.5%，并继续维持超低利率。目前看来，美联储推行超宽松货币政策的决心不改，政策延续至2014年将是大概率事件。第二，两党在“财政悬崖”商谈方面也有进展，双方均开始做出让步，不排除年前达成妥协方案的可能性。政策层面不确定性在逐渐减小。
　　
　　欧元区暂时避免了二次衰退
　　
　　欧元区经济数据仍然疲软，但降幅趋缓，暂时避免了二次衰退风险。而且，欧元区核心国家德国经济依然强劲：自欧洲央行7月决定退出无限量购债计划以来，德国基准股指DAX已上涨超过17%；12月ZEW经济景气指数从上月的-15.7大幅升至6.9，市场乐观情绪增加。在债务危机的解决上，欧元区也有进展，希腊最新一轮援助计划获批；西班牙四家国有银行重组计划，也得到欧盟委员会批准；由于德国支持，欧盟银行联盟协议也有希望达成。种种迹象显示，欧债危机已经缓和，欧元区暂时避免了二次衰退风险。
　　
　　中国经济企稳回升态势得到巩固
　　
　　自9月以来，国内经济企稳回升信号不断增强，11月经济指标更加确认了这一点。11月官方与汇丰制造业PMI双双站稳50上方，规模以上工业增加值由9.6%升至10.1%，社会消费品零售总额同比增幅由14.5%升至14.9%。前期稳增长政策成效逐渐显现，且反弹趋势有望延续至2013年。
　　政策层面，12月召开的中央政治局工作会议强调，要保持宏观经济政策的连续性和持续性，维持经济平稳增长。由于中国经济企稳回升的基础仍需要巩固，外部经济环境仍然复杂多变，宏观政策方面仍留有较大余地。近期发改委加大了对基建项目的批复力度，释放出明显的“稳增长”信号。
　　
　　下游消费需求略有回升
　　
　　今年国内下游企业采购意愿一直不强，多按需采购。不过，近期下游企业也有小量的逢低买入动作，主要原因一是受季节性因素推动，下游企业进入“补库存”阶段，有正常的生产采购需求，二是实体经济进入企稳回升阶段，需求也在切实回升。据了解，由于年底收尾项目增加了电力及建筑用线需求，11月铜杆线企业开工率回升至74.29%，但仍低于去年同期水平。
　　总体来看，中美两大经济体走势均向好，欧元区经济暂时避免了二次衰退，基本面有所改善，但美国“财政悬崖”及欧债问题可能再起波澜。受此影响，铜价近期或振荡盘整，中期走势较为乐观。