沪铜新低后一改弱势

大幅高于预期，预期为增加16.5万人，显示美国经济并未受政府关停过多影响。数据显示，美国经济韧性十足，增速放缓速度好于市场预期。美联储1月会议暂停加息，会议声明删去了“进一步加息”的前瞻指引。美联储官员发表鸽派讲话，表达对经济现状满意，进一步强化加息放缓的预期。而欧洲方面，数据不尽如人意，下滑速度快于市场预期。美国经济数据强劲叠加其他国家经济转弱等因素，美元指数受到追捧，金属价格普遍承压。

　　沪铜新低后一改弱势，于节前小幅反弹，在48500元/吨附近遇到阻力。宏观环境整体较之前出现了回暖，全球风险资产都出现了不同程度的反弹。但是需要注意的是，其间国债收益率持续下行，证明宏观情绪缓和并不是市场对于远期经济的看法有了根本性的改变，而是由于前期悲观预期过于领先经济基本面。IMF再一次下调全球经济增长预期，市场预判经济将持续走弱，但实际经济下滑速度好于预期，反弹主要原因其实是对前期过度悲观的宏观预期的修正。由于环保因素，废铜供应持续收缩，提振精铜需求，导致累库幅度不及往年，给铜价带来一定的支撑。

　　春节假日期间铜市基本面无重大消息。2月是一年内消费最弱的时候，下游一般在元宵节之后开始陆续的利空影响逐渐减弱，但仍需警惕美元指数的反弹。供应端的压力减小，但库存出现回升。总体来看，短期多空因素交织，铜价或振荡调整。

   需求等待恢复

   节前由于悲观预期蔓延，下游企业备货并不积极，大多是按需采购，随着节后的集中开工，需求有望抬升。现货贴水或改善，据SMM的报价，节后首个交易日现货贴水缩窄95元/吨。2019年1月中国制造业PMI环比回升0.1个百分点，至49.5%，其中原材料库存指数一改此前下降之势，回升了1个百分点，反映了企业开始增加原材料迎接新一轮生产的状态。

   从终端需求来看，在国家支持基础设施建设、补短板的政策带动下，铜材需求及电网投资料会回升。另外，3月将迎来空调生产旺季，在此之前空调制造商的积极备货也在情理之中。因此，中期需求回升仍可期待，相对来说元宵节前需求恢复较为缓慢。

   宏观压制减弱

   近半年来铜价持续受到全球经济增速放缓和中美贸易摩擦升级的利空影响，走出弱势下行行情。目前市场的悲观预期基本反映在了期货价格上，其边际效用在逐渐减弱。美联储最近不断释放鸽派信息，加息进程或有放缓，全球金融市场的波动性下降，恐慌情绪对铜市的压制减弱。贸易摩擦方面，国务院副总理刘鹤将于2月14至15日在北京与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。从双方沟通的频率来看，框架性合作协议有望达成，贸易摩擦对铜价的利空影响也将消散。

   不过，我们也要警惕美元指数的走强，美国1月非农数据好于预期，春节期间美元指数涨1.08%，创6个月以来最大单周涨幅，这令以美元标价的铜价承压。

   供应端压力减小

   2019年以来，国内冶炼产能扩张导致铜精矿供应相对紧张，现货铜精矿TC料将下降。智利第二大铜矿Chuquicamata，由于大雨停工，原计划于2月初完成的检修延长至3月底，影响精铜产量约21.8万吨，将使上游供应趋紧。2018年12月中国精炼铜产量83.9万吨，虽然环比增长，但同比值下降到4.5%；1—12月累计产量902.9万吨，累计同比值下滑至8%。

   从库存数据来看，从2018年12月中旬开始，LME铜库存开始回升，库存最低为119900吨，2月初基本维持在149000吨附近，增加了近30000吨。SHFE铜库存自1月底来也有小幅回升，期货库存增加至43200吨，社会库存增加至142727吨，是去年11月9日以来的高位。COMEX铜库存一直延续下降之势，目前处于近两年的低位。LME铜库存和SHFE铜库存的止跌回升，阻碍铜价反弹。从