目前可能是铜供应最紧的时候

CCMN数据显示，本周伦铜震荡走势。前四个交易日LME期铜均价报6446美元/吨，日均下跌1.75美元/吨；上周均价报6479.6美元/吨，环比下跌0.52%。

长江有色金属网数据显示，本周沪铜持续走低。当前月1903合约周均结算价49904元/吨，日均下跌154元/吨；此前一周均价报50020元/吨，环比下跌0.23%。本周沪铜库存继续上升，增加9120吨至236169吨，增幅4.02%，最近七周累计增幅141.04%。

三、伦铜周库存情况

如图所示，本周伦铜库存继续下滑，累计减少9375公吨至116725公吨，累计降幅7.43%。

四、国内外热点财经

国内方面：

1、2月财新中国服务业PMI降至51.1，为四个月最低，需求低迷新业务增长放缓，制造业与服务业信心皆回落。服务业新订单总量相对低迷，部分企业反映需求相对疲弱；制造业新订单总量则出现三个月以来的首次回升，但增速仍属小幅。

2、财政部部长刘昆表示，今年全年将减轻企业税收和社保负担近2万亿元，减税是今年积极财政政策的头等大事，而深化增值税改革是今年减税降费的核心内容。2019年的减税降费措施是以减税为主体，大约占了七成，减税的份额里头又以增值税的降低为主体。

国际方面：

1、美国“小非农”ADP2月新增就业人口略低于市场预期，但前值从21.3万人大幅上修30万人。数据说明美国就业市场增长有所放缓，放缓最明显的是零售业、工业领域以及小型企业。

2、欧洲央行推迟加息至少半年，将今年GDP增长预期降至六年最低，宣布9月启动第三轮TLTRO刺激，德拉吉称欧元区经济前景偏下行，但衰退可能性很低，未讨论QE和降息。

五、铜市一周要闻  

1、中国五大铜企2018年表现均各有亮点，五矿资源（MMG）以46.6万吨铜矿的超强实力领跑，中铝集团、紫金矿业、洛钼集团和江西铜业则以20~25万吨的实力形成中国铜企第二梯队四强格局。

2、中色华鑫湿法为配合中国有色矿业的长期业务发展战略并利用集团垂直整合业务带来的裨益，开展华鑫湿法铜钴改扩建项目，项目计划总投资5241.2万美元，扩大设施的阴极铜湿法冶炼及钴回收能力，使中色华鑫湿法扩大至每年生产约2万吨阴极铜及2000吨氢氧化钴含钴。

六、铜价后市展望
美联储褐皮书显示，美国大部分地区经济略微到温和增长，劳动力市场仍然紧俏；美联储三号人物称，美国经济放缓将成新常态，不排除QE和负利率；美联储威廉姆斯表示，全球经济形势对美国经济构成主要风险，全球经济增速放缓的迹象已经变得显著。周五晚间关注美国2月非农就业报告，市场预计增加18.1万人。

海关公布的2月进出口数据不佳，剔除春节因素后虽然仍在增长但增速下滑另外，农村报废车辆有限，在目前汽车年销量3000万的基数下，作用会显得有限。

    不仅如此，今年市场寄予最大希望的电网投资对铜的带动也会有限。国家电网公司2018电网投资4889.4亿元，低于计划的4989亿元，2019计划完成投资5126亿元，会增长4.84%，但因为去年年底国家推出在两年内完成9个项目12条特高压，国网投资的增量几乎主要集中于特高压，这只会增加钢芯铝绞线，用铜较少。

    还有就是房地产，国家表态坚持“房住不炒”。此外，过去两年房地产增长的亮点是棚户改造，棚户区改造占了房地产销售的20%—25%，但因为今年棚户改造任务和支付方式发生很大改变，这一方面就会使房地产销售下降2%—5%。

铜供应难以出现过紧情况

    年初对铜供应紧张的担忧也是铜价反弹的主因。从矿上看，因为Grasberg铜矿从地上转到地下会影响产量27万吨，2019年全球又缺少新的铜矿投产，这已经是市场对2019铜的供应不会宽松形成了共识。因为中国将废铜划入限制进口类固废，对废铜的担忧也已存在。再加上年初南美洲矿山因为雨季暂时停产，嘉能可在刚果的铜钴矿Mutanda又因钴加税而减产10万吨，还有Vedanta印度冶炼厂复产无望，Codelco下属两个冶炼厂复产时间推迟到3月底，这些都成为铜市反弹的主因。LME铜库存降至12万吨，注销仓单高达10万吨，LME铜的挤仓更是使市场对铜供应的担忧升到了顶点。但我们认为，目前可能是铜供应最紧的时候，随着产能的恢复和废铜形势的好转，铜的紧张程度将得到缓解。

    从铜矿上看，虽然Grasberg铜矿减产，今年缺少新的产能投产，但去年年底投产的南方铜业下属Toquepala扩产项目和第一量子的Cobre panama项目会使今年铜矿产量分别增加10万吨和15万吨。另外，嘉能可在刚果的Katanga铜矿今年产量会继续恢复15万吨，还有几个小的铜矿增产，2019年铜矿产量仍会增加1%以上。从各主要铜矿企业的2019年生产计划中也可看到，虽然Freeport因为Grasberg铜矿会减产23万吨，但南方铜业会增产11万吨，第一量子会增产12万吨，五矿资源会增产9万吨，Codelco也会增产6万吨，因此铜矿产量仍会维持1%以上的增幅。

    从冶炼上看，Codelco下属33万吨的Chuqucamata在3月底重启后会增产30%，这将多数抵消Vedanta印度13万吨的产量。最为重要的是，中国冶炼厂处于产能的高释放期，在去年投产80万吨产能后，今年还会增加粗炼产量能100万吨和精炼产能80万吨。去年9月投产的40万吨的中铝东南铜业今年产量就会达到30万—35万吨，中国冶炼产量2019年仍会增加4%以上，这会使全球铜产量增加1.7%。

    与此同时，废铜的干扰会远低于去年。2018年，中国限制废七类的进口，但因为全球市场很快进行了重新调整，进口废铜品位大幅增加，实际影响的进口金属量只有3万吨。2019年废七类禁止进口，1月进口量下降8%，但金属量却增加了39%，可见2019年废铜进口的影响会大大低于预期。同时，国内废铜的产量在2018年影响了15万吨，2019年会恢复增加